“计划赶不上变化”，在浦发银行按照证监会的要求推进股改后，协议执行的背景正开始发生变化，花旗按照协议实施认股权正变得越来越困难。浦发银行原董事长张广生此前在接受本报记者采访时表示：“理想的状态是花旗先完成增持，然后再股改，这可以形成双赢。”
记者 韩圣海 发自上海
股改不仅搁置了浦发银行(600000.SH)的融资计划，也打乱了花旗银行增持浦发的如意算盘，其增持浦发的成本很有可能因为股改的推行而被大幅度提高。
原本这并不是花旗应该考虑的问题，当初浦发银行引入花旗银行作为股东时，双方就签订了协议，在2006年至2008年每年的4月30日，花旗一方面能够执行认股权，从上海国有资产经营公司和上海久事公司手中购买2.53亿股(相当于现有总股本的6.46%)，另一方面也可通过定向认购方式增持，认股权执行价格为最近一年经审计净资产的1.45倍。在2008年之前，花旗银行更可在符合监管要求的前提下，增持至24.5%。
“计划赶不上变化”，在浦发银行按照证监会的要求推进股改后，协议执行的背景正开始发生变化，花旗按照协议实施认股权正变得越来越困难。
浦发银行董事会秘书沈思昨日在接受《第一财经日报》采访时称：“我们和花旗签有协议，增持价格按照最近一年经审计净资产的1.45倍。但这要看时间，如果是在股改前，那么花旗增持就按照这一价格执行，如果是已经完成了全流通，就另当别论了，因为花旗拿到的是流通股，肯定要以市场价格为依据确定价格。”
浦发银行证券事务代表杨国平则对记者表示，根据协议内容，如果花旗增持，是按照上一年的净资产数据，而且必须经过国际会计师事务所的审计，即按照2004年年末的每股净资产3.451元来实施。
若按3.451元的1.45倍来行权，花旗增持成本将是5元。但由于浦发银行正在进行股改，因此还需加上股改后支付对价的成本。
知情人士昨日向记者透露，浦发银行已经向非流通股股东下发《上海浦发银行股份有限公司股权分置改革说明书》和《上海浦发银行股份有限公司股权分置改革方案论证报告》，拟定的方案为，所有非流通股股东将向流通股股东每10股支付3股。
按照此对价水平计算，花旗增持浦发银行的成本将是每股7.14元，约为净资产的2倍。比浦发银行昨日的收盘价8.66元低1.52元。
浦发银行原董事长张广生此前在接受记者采访时表示：“理想的状态是花旗先完成增持，然后再股改，这可以形成双赢。”
但根据证监会股改完成前停止融资的规定，定向增发已经没有可能，除非现有股东能在短期内向花旗转让股份，但仅凭转让，花旗很难增持至19.9%,况且花旗的行权期限是在2006年以后。在股改之后，转让方式更加难以实行，不仅当初协议中拟定的非流通股已经不复存在,而且原非流通股股东所持有的股份在股改后12个月内也不得上市交易和转让。
沈思也表示：“若目前有非流通股股东愿意转让给花旗银行股份是可以的，但必须要在股改前完成，而花旗也必须为此支付对价。有一点是肯定的，全流通后就只有一个市场价格，不管是中资还是外资。”
若按照昨日收盘价8.66元来计算，花旗增持浦发至19.9%的成本将会达到51.8亿元,大大高于按净资产1.45倍来行权的成本。
截至2005年9月30日，花旗银行持有浦发银行1.8075亿股，约占总股本的4.62%。由于当初以人民币6亿元的价格购买，所以实际上持有浦发银行的每股价格为3.31元，减去2003年和2004年两年浦发银行每股分红共计0.23元，花旗持有浦发银行股份的实际成本在3.08元左右。
花旗银行目前正在竞标另一家全国性股份制银行广东发展银行的股权，因花旗银行与浦发银行签有排他性协议，手握否决权的浦发银行的态度对花旗成功完成竞标至关重要。
此前,沈思在接受记者采访时称：“浦发和花旗的排他性协议合作有两种情况例外：一是花旗和浦发分手，二是双方都同意对协议进行修改。”
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