证券之星光伏行业周报:中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N型硅料价格持平，多晶硅市场博弈待需求。平安证券最新研报指出，铜电镀助力光伏电池金属化环节降本增效。当前HJT降本增效与下游招标进展提速，XBC电池获得更多企业储备和量产布局，铜电镀市场空间有望进一步打开。宏观方面，国家发展改革委印发《电力需求侧管理办法》，加强全社会用电管理。企业方面，通威股份宣布终止160亿元定增，20万吨高纯晶硅等项目仍继续推进。国投电力、中国核电、上海电力发布1月至8月发电量、装机完成情况。
价格持平迎双节 多晶硅市场博弈待需求
中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N型硅料价格区间在9.0-9.9万元/吨，单晶致密料价格区间在7.6-8.5万元/吨，环比均持平。考虑到即将进入节假日，下游企业补充库存，本周成交较上周有小幅上升，N型有成交的企业为4家，P型有成交的企业为6家，仅少数企业成交量较大，其余企业均为少量成交，目前下游企业已经基本完成假期采购。
本周多晶硅市场价格全线持稳，高低价均无变化。原因如下：第一，本周上下游博弈力度加大，受到下游硅片环节成交价持续走低的影响，硅料签单磋商难度加大。第二，下游拉晶企业持续高位满开，硅料需求量无减弱趋势，从月度供需平衡角度看，硅料供应仍不及下游需求，硅料挺价能力较强，短期内价格大幅下跌的概率较小。第三，近期硅料厂商保持无库存状态，且仍有前期订单尚未执行完毕，企业会谨慎考虑新签订订单规模，更倾向于挺价或提价成交。
截止本周，国内硅料生产企业合计16家(包含新建投产企业两家)，其中一家企业停产技改，期限延至十月；一家企业出现意外事故，对产量有一定影响，预期9月份产量较之前预期有一定幅度的减少。同时据海关统计，8月份国内多晶硅进口量为5325吨，环比减少34.75%，同比减少41.28%。1-8月份累计进口量为48580吨，同比减少85.56%。
总体来看，9月份供应不及预期，而硅片环节大幅降价也表明下游阶段性的供需失衡。虽然硅片降价压力会陆续传导至硅料端，但预期假期之后还将有新一轮采购，短期内价格仍以持稳为主。对于4季度市场判断，仍主要看市场需求，特别是组件价格跌至1.1元/w之后，是否再次激发年底抢装。同时，年底之前行业是否会再次呈现去库存的局面，新增硅料产能是否如期投放市场，以上因素均对市场造成一定影响。
机构观点
平安证券最新研报指出，铜电镀助力光伏电池金属化环节降本增效。金属化环节主要制作光伏电池电极栅线，目前银浆丝网印刷是主流量产路线。随着N型电池迅速放量，银浆耗量较PERC有显著增加。银浆成本高企是制约N型电池产业化提速的痛点之一，铜电镀作为完全无银化的革命性技术发展优势显著。光伏
铜电镀是在基体表面通过电解方法沉积金属铜制作电池铜栅线，较传统银浆丝印具备更低的银浆成本、更优的导电性能、更好的塑性和高宽比，有望替代高银耗的丝印技术，助力HJT、XBC等电池降本增效和规模化放量。
光伏铜电镀工艺重点为图形化与电镀环节，技术路线尚未定型。电镀铜主要工序包括种子层沉积、图形化、电镀及后处理四大环节，目前各环节技术路线不一，多种组合工艺方案并行。图形化包含掩膜、曝光、显影等步骤，主要技术有LDI激光直写光刻、常规掩膜光刻、激光开槽、喷墨打印等，其中无需掩膜的激光直写光刻技术应用潜力较大，激光开槽在BC类电池上已有量产应用。电镀工艺主要包括垂直电镀、水平电镀、插片式电镀、柔性接触电镀等路线，东威科技、捷得宝、罗博特科、太阳井等不同技术方案均在推进客户端验证。伴随综合性能提升、成本工艺优化，光伏电镀铜有望于2024年逐步明确技术路线与工艺组合方案。
铜电镀有望加快中试并逐步导入量产，市场空间将进一步打开。当前，HJT降本增效与下游招标进展提速，XBC电池获得更多企业储备和量产布局，无银化电镀铜技术渗透率有望提升。相较于银包铜+0BB/NBB工艺，电镀铜量产化进度较慢，优势在于可助力电池提效0.3-0.5%+(绝对量)，进而提高高端组件功率。预计银包铜+0BB/NBB将是短期内HJT电池量产化的主要降本路径，电镀铜有望于2023-2024年加快中试，并于2024年逐步导入量产。随着工艺经济性持续优化，电镀铜发展优势有望强化，预计到2025-2026年，光伏电镀铜设备市场空间有望达到34-72亿元。
投资建议：铜电镀发展潜力显著，有望助力HJT和XBC电池规模化发展。投资布局建议关注三条主线：(1)设备市场空间有望打开，建议关注电镀铜图形化设备厂商如芯碁微装、苏大维格、帝尔激光等，和电镀设备厂商罗博特科、迈为股份、东威科技等。(2)电镀铜经济性优化需上游材料企业协同降本，建议关注湿膜及光刻胶企业广信材料。(3)无银化技术助力电池组件企业降本增效，建议关注布局和储备电镀铜工艺的头部XBC及HJT电池组件企业隆基绿能、爱旭股份、通威股份、东方日升等。
宏观事件
1、国家发展改革委印发《电力需求侧管理办法》
9月27日，国家发展改革委等部门关于印发《电力需求侧管理办法(2023年版)》的通知。
通知指出，本办法所称电力需求侧管理，是指加强全社会用电管理，综合采取合理可行的技术、经济和管理措施，优化配置电力资源，在用电环节实施节约用电、需求响应、绿色用电、电能替代、 智能用电、有序用电，推动电力系统安全降碳、提效降耗。
节约用电方面，实施电网企业电力需求侧管理目标责任考核评价制 度，省级电力运行主管部门制定和下达本级电网企业电力电量节约 指标，采取评价与考核相结合的方式，实行年度评价、统筹考核；电网企业当年电力、电量节约指标不低于其售电营业区内上年最大 用电负荷的 0.3%、上年售电量的 0.3%；电网企业可通过自行组织 实施或购买服务实现。进一步完善评价考核指标体系，提升非输配 环节项目评价比重。
鼓励发展综合能源服务产业促进节电降碳。强化综合能源服务商、负荷聚合商等新兴经营主体培育。鼓励电力需求侧管 理服务机构开展合同能源管理、综合节能、电力交易、可再生能源 绿色电力证书(简称“绿证”)交易以及碳交易等多元化能源服务， 满足电力用户的差异化能源需求，助力电力用户能效提升、节电降 碳。
2、广东：分布式光伏将参与绿电交易
近日，广东省能源局发布关于征求《广东省可再生能源交易规则(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)意见的函。根据文件内容，分布式光伏(企业/自然人)也将参与绿电交易。
其中，关于参与绿电交易的前提，文件显示集中式可再生发电项目应满足并网相关标准， 签订并网协议、并网调度协议、购售电合同， 且投产容量已取得对应的电力业务许可证;分布式可再生发电项目应满足相关并网要求， 并满足独立计量、结算条件。对于已进入现货市场的可再生发电主体， 需具备分时计量条件。
3、山东：大力发展新能源和可再生能源 研究探索“风光同场”海上清洁能源开发模式
9月25日，山东省人民政府办公厅发布印发山东省扩大内需三年行动计划(2023—2025年)的通知。其中提到，大力发展新能源和可再生能源，加快打造山东半岛海上风电基地，建设“环渤海”和“沿黄海”海上光伏基地，研究探索“风光同场”海上清洁能源开发模式。
打造鲁北盐碱滩涂地风光储输一体化基地，构建黄河下游绿色能源带。建设鲁西南采煤沉陷区“光伏+”基地，统筹推进采煤塌陷地治理与新能源开发。到2025年，新能源和可再生能源装机达到1亿千瓦。
此外，还要促进民间投资健康发展，支持民营企业加大太阳能发电、风电、生物质发电、储能等节能降碳领域投资力度。
4、两部委印发《电力负荷管理办法(2023年版)》
9月27日，国家发展改革委 国家能源局关于印发《电力负荷管理办法(2023年版)》的通知。
根据通知，本办法所称电力负荷管理，是指为保障电网安全稳定 运行、维护供用电秩序平稳、促进可再生能源消纳、提升用能效率， 综合采用经济、行政、技术等手段，对电力负荷进行调节、控制和 运行优化的管理工作，包含需求响应、有序用电等措施。
行业新闻
1、江西赣州：力争到2024年省级以上开发区内80%以上符合条件的企业安装光伏
9月25日，江西赣州发改委发布《关于进一步降低企业用能成本的若干措施(征求意见稿)》向社会公开征求意见的公告，公告显示，鼓励支持有条件、有意愿的企业利用厂房屋顶及附属设施，采取“自发自用，余额上网”模式，建设分布式光伏项目，力争到2024年省级以上开发区内80%以上符合条件的企业屋顶资源建设光伏发电项目。加强配电网升级改造，进一步提高光伏发电项目的并网消纳能力。
2、浙江秀洲：加快“光伏+储能+虚拟电厂”新型能源系统建设
近日，秀洲区人民政府发布关于公开征求《秀洲区关于支持传统特色产业高质量发展的实施方案(征求意见稿)》意见的通知，通知指出，建设新型储能设施降低用电成本。加快“光伏+储能+虚拟电厂”新型能源系统建设，推动时尚纺织、智能家居等传统产业集中的区块建设储能设施，进一步降低用电成本。支持政府、协会、企业三方联动，组织中小微用电企业与售电公司开展集中购售电交易，提高中小微企业议价能力。
3、865MW！张家口市“新能源+乡村振兴”全覆盖项目获批
近日，张家口市《新能源+乡村振兴全覆盖项目》获得河北省发改委批复，项目总计装机规模86.5万千瓦。其中，风电建设规模52.05万千瓦，光伏建设规模34.45万千瓦，涉及桥东、涿鹿、张北等14个县区1681个行政村，计划分两年推动实施。项目建成后，将实现全域4173个行政村村村有电站、户户增收入、人人得实惠的分布式能源助力乡村振兴大格局，成为河北省首个新能源全覆盖示范基地。
公司动态
1、通威终止160亿元定增！20万吨高纯晶硅等项目仍继续推进
9月27日，通威股份发布公告称，公司召开董事会审议通过了终止2023年度向特定对象发行股票事项。
据悉，通威股份2023年度向特定对象发行股票拟募集资金不超过1，600，000万元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额计划用于“20万吨高纯晶硅项目”和“云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目(二期20万吨/年高纯晶硅项目)”。
根据公告，本次向特定对象发行股票事项终止后，公司将合理利用自有资金、金融机构贷款以及其他融资方式，统筹资金安排，保障公司内蒙古20万吨高纯晶硅项目和云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目顺利实施，并继续推进公司2020-2023年及2024—2026年发展规划稳步落地。
2、国投电力、中国核电、上海电力发布1-8月发电量、装机完成情况
9月27日，国投电力、中国核电、上海电力发布1月至8月发电量、装机完成情况。
国投电力《2023年1-8月份主要经营数据公告》显示，2023年1-8月，国投电力光伏发电量16.75亿千瓦时，同比增长31.26%。光伏上网电量16.54亿千瓦时，同比增长31.21%。光伏平均上网电价0.74元/千瓦时，同比降低15.53%。特别说明1-8月新增装机容量97.07万千瓦，为光伏、风电。
中国核电发布公告表示，截止2023年8月31日，中国核电新能源控股在运装机容量1509.20万千瓦，包括风电507.39万千瓦、光伏1001.81万千瓦，另控股独立储能电站45.10万千瓦；控股在建装机容量952.52万千瓦，包括风电157.50万千瓦，光伏795.02万千瓦。截至2023年8月31日，公司累计商运发电量1389.00亿千瓦时，同比增长5.78%；上网电量1306.08亿千瓦时，同比增长6.09%。其中新能源发电量累计为147.24亿千瓦时，同比增长65.59%，其中：光伏发电量79.26亿千瓦时，同比增长58.64%，风力发电量67.98亿千瓦时，同比增长72.32%。新能源上网电量144.49亿千瓦时，同比增长65.09%。
上海电力公告显示，2023 年 1-8 月，上海电力光伏发电完成 38.34 亿千瓦时，同比上升 7.61%；上网电量 480.25亿千瓦时，同比上升 20.36%；上网电价均价(含税)0.61 元/千瓦时。装机方面，截至 2023 年 8 月底，公司控股装机容量为 2128.26 万千瓦，清洁能源占装机规模的 53.73%，其中：煤电 984.80 万千瓦、占比 46.27%，气电 287.52 万千瓦、占比13.51%，风电 392.41 万千瓦、占比 18.44%，光伏发电463.53 万千瓦、占比 21.78%。
3、粤水电：预计投资140亿元建设3.5GW集中式光伏发电项目
9月26日，粤水电发布公告称，近日，公司和深圳天锂储能技术有限公司与云南省普洱市云南思茅产业园区管理委员会签订《新能源新材料投资合作协议》。公司拟在云南省普洱市辖区内投资建设3.5GW集中式光伏发电项目，总投资预计140亿元。
粤水电同时公告，近日，公司全资子公司新疆粤水电与四川省成都市金堂县人民政府签订《新疆粤水电能源有限公司100MW分散式风电项目框架协议书》。新疆粤水电拟在金堂县区域内开发风力发电场项目，规划风电项目10万千瓦，总投资约6亿元。
另外，新疆粤水电与江苏能楹新能源科技发展有限公司签订《战略合作协议》，争取在三年内，通过双方有效合作，在国内共同合作开发不低于2GWh重力储能项目、5GW风光发电项目。
4、易事特：拟7.82亿出售2个光伏电站项目子公司100%股权至中核汇能
9月27日，易事特发布关于转让全资子公司股权的公告。公告显示，易事特拟将2个全资光伏电站项目子公司金昌国能太阳能发电有限公司及民勤县国能太阳能发电有限公司的100%股权转让给中核汇能(内蒙古)能源有限公司，股权转让总对价分别为4.305亿元和3.515亿元，涉及光伏装机规模100MW。
本次交易完成后，公司不再持有金昌国能及民勤国能股权，公司为其所提供的融资担保将终止履行，公司不存在对目标公司予以财务资助的情况。两子公司不再纳入公司合并报表范围，交易完成后不会产生关联交易。
经初步测算，本次交易预计增加税前净利润额约4600万元(从合并层面测算)，将对公司经营业绩产生一定的正面影响，最终数据以审计结果为准。
二级市场
关键指标
行业估值
毛利净利
ROE与ROA
个股涨幅
产业链价格
硅料价格
十一长假在即，本期上游环节订单签订相对密集，但是也仍有较多前期签订的、正在执行的订单。新签单价格方面，本期开始逐步发生分化，即头部企业的报价水平仍有小幅上涨，但是二三线企业的报价水平维持之前水平、甚至开始略有下浮，为三季度以来首次分歧点。考虑前期签订和正在执行的价格水平，价格水平具有一定缓冲和延迟特点，本期致密块料均价水平仍有小幅上涨，位于每公斤87元左右，环比上涨2.4%。
截止九月最后一周，硅料订单的发运情况仍不甚乐观，个别用料企业的缺料状态仍持续存在，采购方面的催料力度也有所加剧，毕竟对于未来四季度的价格走势存有恐跌的担忧。
继电池价格出现拐点，硅片价格也已经发生规模性下降，对于最上游硅料的价格接受度已然发起新一轮挑战，硅料价格虽现在暂时保持上涨和平稳，但是与终端组件方面的倒挂压力已经逐步接近临界点，另外考虑硅料本身的供应规模和增量空间，市场对于十月底硅料价格发生转折具有更多期待。
硅片价格
9月末，中环、隆基相继更新报价，182，210尺寸报价纷纷来到每片3.1与4.08元人民币，而市场也在这周逐渐形成主流成交价格，在节前价格再次下行。
本周全尺寸成交价格下行，P型部分，M10，G12尺寸成交价格落在每片3.08-3.1元与4.08-4.1元人民币左右，其中，个别厂家M10尺寸低价水位甚至下探到每片3.04元人民币及以下水平；至于N型，M10尺寸落在每片3.18-3.2元人民币、G12尺寸由于属于订制产品，成交价格区间较小，落在4.2元人民币。
时至月末，随着硅片产量的放大，库存堆积下价格持续松动下行，展望后势，中国长假后的市场走向扑朔迷离，持续增长的硅片供应能力将引导价格持续探低，然关键点在于节后硅片环节厂家的排产变化，当前已经听闻个别厂家有下修排产的规划，节后价格走势将视厂家减产幅度、电池厂排产状况、甚至硅料价格水位多方影响变化。
电池片价格
随着厂家TOPCon产能陆续投产爬坡释放，低效与测试片在市场上充斥泛滥，在厂家库存水平回升的同时，成交价格持续探低。
本周主流尺寸电池片成交价格大幅下跌，P型部分M10，G12尺寸电池片主流成交价格纷纷落在每瓦0.63-0.65元与0.7元人民币左右，其中，M10尺寸价格相比上周跌幅达到8-9%不等，并整体成交区间扩大，低价持续下探，周三已经听闻低于每瓦0.73元人民币的报价出现。G12尺寸则持续受到稳定的供应，价格跌幅不如M10尺寸剧烈。
在N型电池片部分，本周TOPCon(M10)电池片价格下行落在每瓦0.68-0.7元人民币左右，跌幅来到4-5%不等。观察N/P型电池片价差约每瓦5-7分钱人民钱不等。而HJT(G12)电池片生产厂家多数以自用为主，外卖量体尚少，价格相对维稳。
当前硅片与电池片的持续跌价，部分舒缓了组件生产厂家的成本压力，然而，另一方面给予组件端更多的跌价空间，尤其组件环节针对四季度终端需求感受仍未明朗，预期节后需求与排产的起量与否将影响后续跌价幅度与空间。
组件价格
本周组件价格暂时持稳，低价区段抛货仍未止歇，负面因素仍在影响远期价格，展望四季度即将到来，需求仍不见明显好转，10月组件排产考虑假期约有3-8天不等的假期，然一线厂家大多并无放假计画，暂时观察仍有单月50 GW以上的量体，因此价格恐将持续受供应过剩、需求暂无爆发式增量等因素影响下降，近期供应链中游价格确实出现松动，也影响终端业主部分观望心态再起，本周单玻均价约1.2-1.22元人民币。一线厂家新单价格1.18-1.2元人民币。中后段厂家单玻平均价格约在每瓦1.2-1.21元人民币。
海外价格也将在接下来受到影响，本周暂时价格持稳，中国出口执行价格约每瓦0.14-0.155元美金(FOB)，亚太地区执行价格约0.14-0.15元美金。印度本地组件平均价格约每瓦0.25元美金。欧洲近期现货价格约在每瓦0.14-0.15欧元，黑背版约溢价1-2欧分。美国价格地面型项目因期货性质，前期谈单价格稳定执行价格约0.38-0.4元美金DDP，分布式项目价格落差区间较大0.3-0.4元美金DDP之间水平。
N型TOPCon组件价格约每瓦1.21-1.35元人民币之间，价差收窄约0.05-0.08元人民币不等。海外价格与PERC溢价约0.8-1美分左右。
HJT组件价格波动较小，国内价格约在每瓦1.4-1.55元人民币之间，现货库存价格约有每瓦1.35-1.4元人民币左右的价格，低效组件价格也出现每瓦1.35-1.38元人民币的价位。海外价格持稳约每瓦0.195-0.2元美金。
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